原標題：行業(yè)動態(tài) 2021.5丨把握綜合物流數(shù)字化進程的機遇 持續(xù)推薦低碳交通長期賽道投資機會 來源：中國銀河證券研究

交通 2021.5 行業(yè)動態(tài)報告

◆ 核心觀點

1. 把握綜合物流數(shù)字化進程的機遇。

2. 持續(xù)推薦低碳交通長期賽道投資機會。

3. 跨境電商物流賽道高景氣度持續(xù)，收益潛能仍有釋放空間。

◆ 風險提示

空運海運價格大幅下跌，跨境物流需求不及預期，國際貿易形勢變化，快遞價格戰(zhàn)，新冠疫苗接種進度不及預期等產生的風險。交通運輸需求下降的風險，交通運輸政策法規(guī)的風險。

核心觀點

交通運輸行業(yè)運行分析：4月客運市場回升邏輯繼續(xù)，貨運物流需求持續(xù)繁榮

2021年4月：CTSI指數(shù)同比增31%。鐵路：4月鐵路客流量同比增151%。公路：4月公路客運量同比增4.6%。水路：散運需求維持高位，蘇伊士運河事件及海外疫情反復催化集運價格反彈。航空：4月民航客運業(yè)加速修復邏輯不變，航空貨運高景氣度繼續(xù)。物流：4月快遞業(yè)務量同比增30.8%。新業(yè)態(tài)：4月網約車訂單流量維持高位。

把握綜合物流數(shù)字化進程的機遇

近期多家物流企業(yè)擬籌備上市，綜合物流數(shù)字化趨勢特征明顯，且受到資本的關注和青睞，物流板塊的景氣度或較年初低位有所改善。推薦布局數(shù)字供應鏈的順豐控股（002352），關注倉配能力突出且物流服務時效體驗優(yōu)秀的京東物流（2618）。

持續(xù)推薦低碳交通長期賽道投資機會

一是加快運輸結構調整。主要促進實現(xiàn)公路中長途貨運向碳強度較低的鐵路、水路轉移（公、水、鐵碳排放強度系數(shù)約為：10:2:1），鐵路、水路運輸需求量存在增加的潛力，鐵路、水路貨運板塊利好，特別海鐵聯(lián)運等多式聯(lián)運將成未來國家鼓勵的重點方式。推薦專注內貿集裝箱的多式聯(lián)運服務商中谷物流（603565）。二是推廣新能源交通裝備。一方面是繼續(xù)推進純電動乘用車應用，另一方面加快公路貨車電動化發(fā)展、深化氫燃料交通運輸裝備示范應用。建議關注貨車電動化、氫燃料交通裝備產業(yè)鏈投資機會。三是提高運輸組織效率水平。特別是在公路貨運領域，利用互聯(lián)網信息技術提升貨運組織效率將成為必然趨勢。推薦打造智能物流網的傳化智聯(lián)（002010）。

跨境電商物流賽道高景氣度持續(xù)，收益潛能仍有釋放空間

隨著后疫情時代繼續(xù)，我國出口外貿仍呈現(xiàn)繁榮，疊加蘇伊士運河事件及印度疫情的后續(xù)效應，航空貨運價格及集裝箱運價維持高位水平。短期內，出口物流行業(yè)的高收益潛能或繼續(xù)保持。中長期來看，高運價行情周期或持續(xù)2-3年，因此我們持續(xù)關注并看好跨境物流行業(yè)的相關投資機會。推薦積極布局跨境電商物流網絡的華貿物流（603128）。

投資建議

（一）最新觀點：把握綜合物流數(shù)字化進程的機遇，持續(xù)推薦低碳交通長期賽道投資機會

分子行業(yè)來看，截至2021年6月4日，航空、公交、機場板塊PE仍較高，分別為294.85倍、31.68倍、427.33倍，高于交通運輸行業(yè)值19.61倍。其中，航空、機場板塊受到疫情影響，凈利潤下滑態(tài)勢明顯，導致動態(tài)市盈率大幅提升。高速公路、航運、鐵路、港口板塊PE分別為9.97倍、12.59倍、21.53倍、14.78倍。物流板塊的PE為15.57倍。

2021年6月投資策略：跨境物流賽道收益潛能仍有釋放空間，在綜合物流的發(fā)展方向中把握機遇

1.把握綜合物流數(shù)字化進程的機遇。隨著近期多家物流企業(yè)擬籌備上市，物流行業(yè)或將迎來集中資本運作的局面。在此背景下，我們認為，未來一段時間內，綜合物流的發(fā)展方向或將進一步明朗化，且數(shù)字化趨勢顯著，更加受到資本的青睞，物流板塊的景氣度或較年初低位有所改善。近期，在物流板塊多重利好消息的催化下，順豐股價繼續(xù)小幅回升，公司戰(zhàn)略布局數(shù)字供應鏈的合理性逐步得到驗證，未來預期向好?？春庙権S控股（002352）作為綜合物流龍頭的中長期業(yè)績釋放潛力，同時，我們認為，當前公司股價仍位于相對低位，是較好的配置時機。同時，建議關注京東物流（2618）上市后的發(fā)展情況。

2.持續(xù)推薦低碳交通長期賽道投資機會。一是加快運輸結構調整。主要促進實現(xiàn)公路中長途貨運向碳強度較低的鐵路、水路轉移（公、水、鐵碳排放強度系數(shù)約為：10:2:1），鐵路、水路運輸需求量存在增加的潛力，鐵路、水路貨運板塊利好，特別海鐵聯(lián)運等多式聯(lián)運將成未來國家鼓勵的重點方式。推薦專注內貿集裝箱的多式聯(lián)運服務商中谷物流（603565）。二是推廣新能源交通裝備。一方面是繼續(xù)推進純電動乘用車應用，另一方面加快公路貨車電動化發(fā)展、深化氫燃料交通運輸裝備示范應用。建議關注貨車電動化、氫燃料交通裝備產業(yè)鏈投資機會。三是提高運輸組織效率水平。特別是在公路貨運領域，利用互聯(lián)網信息技術提升貨運組織效率將成為必然趨勢。推薦打造智能物流網的傳化智聯(lián)（002010）。

3.跨境電商物流賽道高景氣度持續(xù)，收益潛能仍有釋放空間。伴隨著后疫情時代繼續(xù)，我國出口外貿產業(yè)鏈仍呈現(xiàn)繁榮，疊加蘇伊士運河事件及印度疫情的后續(xù)效應，航空貨運價格及集裝箱運價維持在高位水平。短期內，出口物流行業(yè)的高收益潛能或繼續(xù)保持。中長期來看，高運價行情周期或持續(xù)2-3年左右，因此我們持續(xù)關注并看好跨境物流行業(yè)的相關投資機會。推薦積極布局跨境電商物流網絡的華貿物流（603128）。

4.持續(xù)關注新競爭格局下頭部快遞公司的中長期投資機會。進入4月以來，隨著我國江浙地區(qū)開始實施價格保護政策，極兔的影響弱化，但一線寡頭的價格戰(zhàn)仍在進行，快遞行業(yè)份額競爭仍較為激烈。當前，行業(yè)二線基本出清、一線繼續(xù)出清的趨勢整體上并未改變。但在價格保護政策向全國推廣的預期下，快遞行業(yè)的競爭環(huán)境較前有所改善，收益水平或較近期低位有所提高。中通、韻達作為龍一、龍二，輕貨優(yōu)勢仍較為顯著，件量份額及單票毛利水平仍位于行業(yè)領先的地位，我們維持此前觀點，即中通、韻達具備更大的突圍機會。我們繼續(xù)看好通達系市占率排名領先的中通快遞（2057）、韻達股份（002120）。

5.繼續(xù)把握民航客運板塊的加速復蘇時機。4月以來，我國民航客運市場需求加速回歸常態(tài)化，符合此前預期?？紤]到7-8月暑運旺季臨近，或將進一步帶來爆發(fā)式出行流量增長，我們認為，今年年內民航出行需求釋放預期向好，年底前國內航線或可實現(xiàn)完全回歸常態(tài)的目標。國際航線的修復仍將取決于海外疫情的恢復進度及“五個一”政策的進一步情況。短期內，我們繼續(xù)看好春秋航空（601021）、吉祥航空（603885）等低成本航司國內業(yè)務比重大帶來的優(yōu)勢。中長期來看，中國國航（601111）的國際長航線占優(yōu)，我們關注其國際業(yè)務修復帶來的業(yè)績反彈潛力。

6.關注現(xiàn)金流充足、高股息率高速公路板塊。受益于國內經濟快速修復，公路貨運行業(yè)率先回歸常態(tài)。2020年5月，我國公路貨運量同比首次回正，至今已經連續(xù)8個月呈現(xiàn)同比正增長，12月公路貨運周轉量同比增10.5%，反彈效應明顯。春節(jié)前貨運物流旺季，疊加國內制造業(yè)高景氣度延續(xù)，公路貨運市場景氣度持續(xù)向好。2021年春節(jié)前電商促銷旺季到來，疊加制造業(yè)進入補庫存周期，采購需求旺盛，貨運物流旺季效應下，公路貨運作為物流產業(yè)鏈上的關鍵環(huán)節(jié)，景氣度有望持續(xù)向好。且存在2020年減免高速公路通行費對沖保障政策措施預期。建議關注招商公路（001965）、寧滬高速（600377）。

（二）核心組合