炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！

原標(biāo)題：【銀河醫(yī)藥孟令偉/劉暉】行業(yè)動態(tài) 2021.5丨ASCO2021摘要發(fā)布，國內(nèi)創(chuàng)新數(shù)質(zhì)提升 來源：中國銀河證券研究

醫(yī)藥 2021.5 行業(yè)動態(tài)報(bào)告

◆ 核心觀點(diǎn)

國內(nèi)創(chuàng)新數(shù)質(zhì)齊升，重磅品種臨床數(shù)據(jù)值得重點(diǎn)關(guān)注2021美國臨床腫瘤學(xué)會報(bào)告摘要發(fā)布。我們詳盡整理了今年ASCO發(fā)布摘要中我國藥企出現(xiàn)的身影，為投資者透視我國目前醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)現(xiàn)狀提供參考。根據(jù)此次ASCO發(fā)布的摘要情況，我們看好我國未來藥品創(chuàng)新研發(fā)的前景，我們認(rèn)為從數(shù)量角度看，我國醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新已經(jīng)體現(xiàn)出蓬勃增長的勢頭和較高的實(shí)力；從質(zhì)量角度看，還存在一定發(fā)展?jié)摿臻g。我們認(rèn)為此次ASCO結(jié)果體現(xiàn)出我國患者資源多、研發(fā)人力成本相對較低的優(yōu)勢，昭示我國創(chuàng)新藥械產(chǎn)業(yè)鏈未來發(fā)展前景良好。一方面，我們看好具有持續(xù)創(chuàng)新能力的創(chuàng)新藥械公司，另一方面，我們看好服務(wù)于創(chuàng)新藥的CRO/CDMO公司憑借創(chuàng)新浪潮中的“賣水者”邏輯保持高速增長。

核心觀點(diǎn)

國內(nèi)創(chuàng)新數(shù)質(zhì)齊升，重磅品種臨床數(shù)據(jù)值得重點(diǎn)關(guān)注

2021美國臨床腫瘤學(xué)會報(bào)告摘要發(fā)布。我們詳盡整理了今年ASCO發(fā)布摘要中我國藥企出現(xiàn)的身影，為投資者透視我國目前醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)現(xiàn)狀提供參考。根據(jù)此次ASCO發(fā)布的摘要情況，我們看好我國未來藥品創(chuàng)新研發(fā)的前景，我們認(rèn)為從數(shù)量角度看，我國醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新已經(jīng)體現(xiàn)出蓬勃增長的勢頭和較高的實(shí)力；從質(zhì)量角度看，還存在一定發(fā)展?jié)摿臻g。我們認(rèn)為此次ASCO結(jié)果體現(xiàn)出我國患者資源多、研發(fā)人力成本相對較低的優(yōu)勢，昭示我國創(chuàng)新藥械產(chǎn)業(yè)鏈未來發(fā)展前景良好。一方面，我們看好具有持續(xù)創(chuàng)新能力的創(chuàng)新藥械公司，另一方面，我們看好服務(wù)于創(chuàng)新藥的CRO/CDMO公司憑借創(chuàng)新浪潮中的“賣水者”邏輯保持高速增長。

行業(yè)進(jìn)入研發(fā)創(chuàng)新新時代，未來成長空間廣闊

一方面，國家持續(xù)政策扶持以及科創(chuàng)板上市規(guī)則整體利好研發(fā)創(chuàng)新型藥械公司及創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，主板創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的有望重塑估值。另一方面，醫(yī)?？刭M(fèi)降價大環(huán)境倒逼企業(yè)創(chuàng)新，創(chuàng)新研發(fā)大勢所趨。與此同時，我國藥械創(chuàng)新水平與國際巨頭仍有差距，未來發(fā)展空間廣闊。

投資策略及組合表現(xiàn)

（一）把握趨勢結(jié)構(gòu)，精選優(yōu)質(zhì)賽道龍頭

1. 看好創(chuàng)新藥械及創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈

創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)的永恒主題。全球范圍來看，醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會緊密圍繞創(chuàng)新展開。重磅新藥可帶來豐厚的經(jīng)濟(jì)效益，因此創(chuàng)新藥研發(fā)對全球醫(yī)藥巨頭意義非凡?？春镁邆涑掷m(xù)創(chuàng)新能力的創(chuàng)新藥械公司。2020年我國有多款創(chuàng)新藥獲批或報(bào)產(chǎn)。我們認(rèn)為國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新的大時代已經(jīng)來臨，新藥研發(fā)的收獲期正在到來?？春脛?chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥（600276）、創(chuàng)新器械龍頭邁瑞醫(yī)療（300760），同時關(guān)注貝達(dá)藥業(yè)（300558）等。看好服務(wù)于創(chuàng)新藥的CRO、CDMO公司，看好創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈公司憑借“賣水者”邏輯保持高景氣?？春?span id=stock_sz002821>凱萊英（002821），同時關(guān)注藥明康德（603259）、昭衍新藥（603127）和泰格醫(yī)藥（300347）等。

2. 看好生物制品板塊維持高景氣

疫苗方面，國內(nèi)疫苗行業(yè)正在進(jìn)入“強(qiáng)監(jiān)管”時代。從修訂管理?xiàng)l例到通過疫苗管理法，國家嚴(yán)格疫苗行業(yè)準(zhǔn)入、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增大處罰力度。在“強(qiáng)監(jiān)管”的大背景下，行業(yè)的競爭格局進(jìn)一步優(yōu)化，呈現(xiàn)大企業(yè)差異化競爭的局面。受益于行業(yè)集中度提高與大品種放量，行業(yè)19年收入端與利潤端均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。新冠疫苗研發(fā)如火如荼，板塊價值凸顯。中國團(tuán)隊(duì)處于新冠疫苗研發(fā)領(lǐng)跑位置，A股上市公司積極參與疫苗研發(fā)。疫苗板塊戰(zhàn)略地位得到國家層面高度重視，板塊價值凸顯，關(guān)注度進(jìn)一步提升。建議持續(xù)關(guān)注康希諾生物（6185.HK）、康泰生物（300601）、智飛生物（300122）、沃森生物（300142）、華蘭生物（002007）等。

血制品方面，血制品行業(yè)壁壘高，需求端穩(wěn)健增長，國內(nèi)采漿量與人均用量仍有較大提升空間。血制品行業(yè)具有較高壁壘，企業(yè)數(shù)量不再新批，漿站和漿源增速受限，我國人均血制品用量遠(yuǎn)低于國際水平，供需缺口較大?！皟善敝啤睕_擊企業(yè)銷售模式轉(zhuǎn)型，庫存消化臨近尾聲，疊加醫(yī)保支付范圍擴(kuò)大，血制品放量有望提升。受益于靜丙和白蛋白納入新冠診療方案，下游需求進(jìn)一步增加。上海新興事件的影響已基本消退，20M1-5批簽發(fā)量高速增長。其中，白蛋白批簽發(fā)約2709萬件（+57%），靜丙批簽發(fā)約617萬件（+52%），狂免427萬件（+8%），破免274萬件（+25%）。我們看好血制品板塊維持高景氣，看好華蘭生物（002007），建議關(guān)注天壇生物（600161）、博雅生物（300294）、雙林生物（000403）。

生長激素方面，剛需診療逐步復(fù)蘇，長期前景樂觀。疫情期間，除發(fā)熱科室外，醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體診療量下降明顯，對非緊迫性的消費(fèi)醫(yī)療帶來一定階段性影響，例如生長激素等。我們認(rèn)為，后疫情時代，消費(fèi)醫(yī)療中具有剛性治療屬性的項(xiàng)目將得到快速復(fù)蘇，剛性需求+消費(fèi)升級，長期發(fā)展前景樂觀。國內(nèi)生長激素市場遠(yuǎn)未飽和，存在巨大增長空間。當(dāng)特發(fā)性矮小癥、小于胎齡兒(SGA)、Prader-Willi綜合征等適應(yīng)癥陸續(xù)獲批后，即使不考慮人口增長，適用生長激素治療的矮小癥患者也至少增加107萬人。生長激素的短效粉針劑和水針劑已被列入國家基本醫(yī)療保險藥品目錄，產(chǎn)品將逐步覆蓋農(nóng)村等較不發(fā)達(dá)地區(qū)，假設(shè)市場滲透率能達(dá)到15%，未來生物激素市場規(guī)模至少能翻兩番，達(dá)到171億元。我們看好長春高新（000661），建議關(guān)注安科生物（300009）。

3. 看好體外診斷行業(yè)發(fā)展空間廣闊

我們認(rèn)為當(dāng)前IVD領(lǐng)域受到以下幾重利好：海內(nèi)外抗疫疊加海外試劑出口，增量彈性較大；行業(yè)發(fā)展持續(xù)受到國家政策扶持；受益于進(jìn)口替代，高端醫(yī)院市場有望爭取份額；分級診療等強(qiáng)基層政策引導(dǎo)下，中低端醫(yī)院市場有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)放量；短期內(nèi)不受負(fù)面政策影響。近年來醫(yī)保控費(fèi)力度大，醫(yī)藥行業(yè)各個領(lǐng)域均有所波動，但I(xiàn)VD領(lǐng)域尚沒有全國性的集采降價方案出現(xiàn)，且受益于控制藥占比等措施。

我們認(rèn)為化學(xué)發(fā)光、分子診斷及POCT三個領(lǐng)域未來發(fā)展空間廣闊，且國產(chǎn)比例仍較低；IVD領(lǐng)域競爭格局目前仍相對藍(lán)海，但是未來競爭勝出的必定是具備完備經(jīng)銷體系和售后服務(wù)者，以及積累樣本量足夠大以至于能實(shí)現(xiàn)快速迭代者，因此具備先發(fā)優(yōu)勢的龍頭未來勝出概率更大。我們看好安圖生物（603658）；建議關(guān)注邁克生物（300463）、萬孚生物（300482）以及凱普生物（300639）。

4. 看好連鎖藥店行業(yè)

隨著藥店連鎖化程度加深，行業(yè)份額將繼續(xù)向龍頭集中。藥品醫(yī)院終端銷售受醫(yī)改政策壓制，零售藥店渠道地位提升。連鎖藥店業(yè)績在疫情停工停產(chǎn)期間中體現(xiàn)出較好的韌性，也幾乎不受國外疫情發(fā)展的影響，在全球疫情發(fā)展不確定性較強(qiáng)的情況下具有更好的避險屬性?？春昧闶鬯幍暾w行業(yè)景氣度以及大型連鎖藥店集中度提升的潛力，重點(diǎn)關(guān)注大參林（603233）、一心堂（002727）。

5. 看好醫(yī)療服務(wù)發(fā)展前景

看好醫(yī)療服務(wù)行業(yè)受醫(yī)改長期邏輯支撐，社會辦醫(yī)高速發(fā)展。支持社會辦醫(yī)是新醫(yī)改的重要內(nèi)容之一，因此持續(xù)受到政策支持。在政策持續(xù)支持下，近年來社會辦醫(yī)持續(xù)蓬勃發(fā)展。我國醫(yī)療需求缺口較大，社會辦醫(yī)成為重要補(bǔ)充。分級診療格局向社會辦醫(yī)尋求助力，為行業(yè)留出充足發(fā)展空間。隨著消費(fèi)升級，非必需改善型醫(yī)療需求也迅速增長，社會辦醫(yī)?？品?wù)龍頭乘政策東風(fēng)高速增長。

我們認(rèn)為，雖然疫情期間醫(yī)療服務(wù)需求萎縮，但長期看醫(yī)療服務(wù)需求仍有較大提升空間。民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大是新醫(yī)改成功的關(guān)鍵點(diǎn)，國家政策有望在較長時間上給予社會辦醫(yī)支持，而消費(fèi)升級和人口老齡化也將對民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)持續(xù)提出需求。我們看好醫(yī)療服務(wù)行業(yè)發(fā)展前景，推薦愛爾眼科（300015），重點(diǎn)關(guān)注通策醫(yī)療（600763）、華熙生物（688363）等。

（二）推薦標(biāo)的組合表現(xiàn)

我們本月推薦的投資組合見表6.2.1，我們每月都會根據(jù)情況對組合成分股進(jìn)行調(diào)整（也可不調(diào)整）。本月推薦投資組合年初至今累計(jì)上漲22.51%，同期SW醫(yī)藥生物指數(shù)上漲9.61%，滬深300指數(shù)上漲2.31%。