【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　事件 截至1月23日，公募基金20Q4報(bào)告已披露完畢。我們針對(duì)基金的傳媒板塊持倉(cāng)情況及變化趨勢(shì)進(jìn)行了分析。

　　傳媒倉(cāng)位明顯回落，行業(yè)超配趨勢(shì)不再2020Q4基金A股傳媒行業(yè)重倉(cāng)總市值為540.76億元，較上一季度環(huán)比降低10.87%；在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第15，較上個(gè)季度的第11名下降4位;與2020Q3相比，2020Q4傳媒重倉(cāng)股超配比例下降至-0.3%，傳媒行業(yè)處于低配狀態(tài)，投資情緒稍有影響。

　　資金持續(xù)流入頭部資產(chǎn)，持倉(cāng)集中度進(jìn)一步提升 2020Q4基金持倉(cāng)傳媒行業(yè)集中度（持倉(cāng)市值排名前十的公司所占比重）為90.9%，較上個(gè)季度上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。從2013Q1開始基金持倉(cāng)傳媒行業(yè)集中度的均值為77.3%，中位數(shù)為81.7%，當(dāng)前處于相對(duì)偏高的水平，行業(yè)配置依舊相對(duì)集中，其中廣告營(yíng)銷行業(yè)重倉(cāng)持股總市值最高。

　　營(yíng)銷板塊超配比例逆勢(shì)增長(zhǎng)，游戲板塊出現(xiàn)低配 受市場(chǎng)風(fēng)格及傳媒行業(yè)買量成本上升、產(chǎn)品延期等影響，傳媒板塊整體超配比例有所下降。廣告營(yíng)銷和互聯(lián)網(wǎng)兩大細(xì)分板塊超配比例位居前列，共計(jì)0.97%。廣告營(yíng)銷板塊超配比例環(huán)比上升3.18%至0.56%，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)超配比例環(huán)比下降29.57%至0.41%。游戲板塊近兩年首次出現(xiàn)低配，超配比例下降至-0.02%。此外，其余大多板塊超額配置比例均小幅波動(dòng)。

　　投資建議 1. 新模式：建議關(guān)注具有私域?qū)傩缘钠脚_(tái)騰訊控股（0700.HK）、嗶哩嗶哩（BILI.O）、即將在港交所上市的快手(H01454.HK)等。2. 新業(yè)態(tài)：建議關(guān)注具備完善產(chǎn)品矩陣且研發(fā)能力優(yōu)異的祖龍娛樂(lè)（9990.HK）、騰訊控股（0700.HK）、網(wǎng)易（NTES.O）、完美世界（002624）（002624.SZ）、三七互娛（002555）（002555.SZ）等。3. 新消費(fèi)：建議關(guān)注垂直醫(yī)美平臺(tái)新氧（SY.O）、綜合生活服務(wù)平臺(tái)美團(tuán)-W（3690.HK），生活圈媒體分眾傳媒（002027）(002027.SZ)、三人行（605168）(605168.SH)及頭部院線萬(wàn)達(dá)電影（002739）（002739.SZ）、橫店影視（603103）（603103.SH）和內(nèi)容制作龍頭光線傳媒（300251）（300251.SZ）等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示 行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，公共衛(wèi)生的風(fēng)險(xiǎn)等。