【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　“兩會(huì)”日歷效應(yīng)明顯 分析過去五年“兩會(huì)”前后軍工指數(shù)表現(xiàn)，兩會(huì)前板塊相對滬深300走出超額收益的勝率（4/5）高于兩會(huì)后(3/5)，其中2018年兩會(huì)前后和2016年兩會(huì)后超額收益最明顯，均逾7%。兩會(huì)期間板塊的勝率則差強(qiáng)人意(2/5)。從五年的均值情況來看，兩會(huì)前后，軍工指數(shù)均取得較好的超額正收益，并且時(shí)間窗口越長越顯著，會(huì)后比會(huì)前更明顯,兩會(huì)期間指數(shù)的絕對和相對表現(xiàn)則較弱。

　　國有資本強(qiáng)力加持，軍工行業(yè)百花齊放局面再現(xiàn)。2月23日，國資委表示將推動(dòng)國有資本向關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)領(lǐng)域集中，加大對國防軍工、能源資源糧食供應(yīng)、骨干網(wǎng)絡(luò)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的投入。大飛機(jī)、智能裝備、新材料以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域有望得到國有資本強(qiáng)有力加持，“十四五”期間百花齊放局面再現(xiàn)。

　　基本面持續(xù)向好，行業(yè)景氣度仍將持續(xù)。截至2月28日，軍工行業(yè)累計(jì)有66家上市公司披露2020年業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報(bào)，其中47家可比公司凈利潤同比增速中值（或快報(bào)業(yè)績）的平均水平約為39.3%，繼2020Q3迎來行業(yè)業(yè)績拐點(diǎn)后，行業(yè)業(yè)績?nèi)员３指咴鏊伲久娉掷m(xù)向好。從產(chǎn)業(yè)鏈情況來看，2020Q3單季度，上游電子元器件行業(yè)業(yè)績增速高于行業(yè)平均水平約20pct，后期產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望向中下游延伸。

　　中國普天擬并入中電科，軍工國企改革將加速進(jìn)行。2月24日，東方通信（600776）公告稱，公司實(shí)控人中國普天整體產(chǎn)權(quán)擬無償劃轉(zhuǎn)至中國電科，該方案尚需獲得相關(guān)主管部門批準(zhǔn)上。本次國企集團(tuán)重組是繼2019年“兩船”合并后，軍工集團(tuán)又一次重要合并重組，意在進(jìn)一步整合資源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、取長補(bǔ)短，共同開拓市場。我們認(rèn)為在國企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022）期間，軍工行業(yè)國企的合并重組有望持續(xù)加速。

　　兼顧估值與成長，繼續(xù)買入稀缺和優(yōu)質(zhì)成長標(biāo)的。短期看，兩會(huì)召開在即，主題發(fā)酵催生行業(yè)結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)，關(guān)注大飛機(jī)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和軍工國企改革等；中期看，行業(yè)估值分位數(shù)約為63%，向上空間尚存；

　　長期看，國防實(shí)力必然要與之匹配，“十四五”期間行業(yè)景氣度依然向好。我們看好三類資產(chǎn)，一是稀缺性核心資產(chǎn)，享受長期折現(xiàn)定價(jià)，短期可以容忍較高估值，推薦航發(fā)動(dòng)力（600893）、中航沈飛（600760）、中國衛(wèi)星（600118）；二是確定性高成長資產(chǎn)，未來三到五年業(yè)績復(fù)合增速達(dá)30%+，推薦鴻遠(yuǎn)電子（603267）、中簡科技（300777）、七一二（603712）、北摩高科（002985）和火炬電子（603678）等；三是估值基本匹配成長的中航機(jī)電（002013）、中航光電（002179）、大立科技（002214）等。