原標(biāo)題:【銀河紡服林相宜】行業(yè)動(dòng)態(tài) 2021.4丨行業(yè)Q1加速?gòu)?fù)蘇,建議關(guān)注運(yùn)動(dòng)、紡織制造龍頭 來(lái)源:中國(guó)銀河證券研究
紡服 2021.4 行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告
◆ 投資建議
截至2021年5月6日,紡織服裝行業(yè)一年滾動(dòng)市盈率為30.16倍,略低于2005年以來(lái)的歷史均值(31.29)。年初至今紡織服裝板塊上漲3.81%,行業(yè)整體表現(xiàn)仍略優(yōu)于滬深300(-2.88%)。配置方面,短期聚焦棉花價(jià)格上漲受益股+口罩業(yè)績(jī)高彈性標(biāo)的,長(zhǎng)期布局白馬股。我們繼續(xù)推薦森馬服飾(002563)、歌力思(603808)、比音勒芬(002832)、開(kāi)潤(rùn)股份(300577)。核心組合自年初以來(lái)累計(jì)收益為23.80%,跑贏SW紡織服裝指數(shù)19.99 PCT。
核心觀點(diǎn)
A股加快國(guó)際化進(jìn)程,消費(fèi)龍頭為重要配置方向
目前申萬(wàn)紡織服裝板塊96家上市公司中,北向資金共配置29家,其中服裝家紡子板塊北上資金持股占自由流通股比例較高,紡織服裝行業(yè)共有1家公司(森馬服飾)成為MSCI成分股。
疫情導(dǎo)致終端需求疲軟,板塊業(yè)績(jī)分化
自2013年起行業(yè)收入增速緩慢,凈利潤(rùn)增速連續(xù)四年為負(fù);紡織制造板塊受益于口罩、防護(hù)服等防疫產(chǎn)品出口大幅增加,業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為亮眼;服裝家紡板塊由于國(guó)內(nèi)疫情逐漸緩解,同時(shí)冷冬影響,2020Q4、2021Q1業(yè)績(jī)亮眼。
國(guó)內(nèi)疫情有效控制+疫苗接種有序推進(jìn),紡織服裝景氣度逐漸回升
服裝類社零數(shù)據(jù)1-3月同比2020年增加69.1%,同比2019年提升10.3%,服裝消費(fèi)有所回暖,但復(fù)蘇速度較其他品類相對(duì)較慢。由于今年就地過(guò)年政策的影響,對(duì)于服裝消費(fèi)有所提振,但入冬降溫較早,因此處于剛性需求較多消費(fèi)發(fā)生在10月,同時(shí)雙十一銷售時(shí)間的拉長(zhǎng),導(dǎo)致盡管存在雙十一的促銷消費(fèi),對(duì)于整體銷售額的規(guī)模提振效果有限。展望即將公布的2021年4月服裝家紡社零數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)增速顯著高于上年水平(-18.5%),一方面由于2020年疫情原因?qū)е路b消費(fèi)大幅下降,另一方面2021年清明假期等也將刺激服裝消費(fèi)。
行業(yè)整體規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),子行業(yè)發(fā)展周期進(jìn)程不同,未來(lái)童裝、運(yùn)動(dòng)服飾增速較高
紡織服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較分散,行業(yè)龍頭議價(jià)能力較強(qiáng)。紡織制造企業(yè)議價(jià)能力持續(xù)提升:龍頭制造企業(yè)加速生產(chǎn)一體化、海外產(chǎn)能布局。
投資建議及股票池
最新觀點(diǎn):板塊表現(xiàn)分化,看好線上占比高及制造龍頭表現(xiàn)
行業(yè)集中度進(jìn)一步提高,看好行業(yè)龍頭后續(xù)表現(xiàn):
服裝家紡,隨著清明、五一假期高消費(fèi)需求,服裝子版塊公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)復(fù)蘇的驗(yàn)證。長(zhǎng)期來(lái)看,隨著國(guó)內(nèi)疫情的有效控制,服裝行業(yè)有望迎來(lái)緩慢復(fù)蘇行情。
紡織制造,海外疫情雖有所緩解,但仍在持續(xù),口罩等仍存在需求,相關(guān)標(biāo)的如安正時(shí)尚、天創(chuàng)時(shí)尚、延江股份、欣龍控股短期業(yè)績(jī)彈性較高。同時(shí)國(guó)內(nèi)棉價(jià)格走高,相關(guān)企業(yè)將受益于棉花庫(kù)存及較強(qiáng)的議價(jià)能力,建議關(guān)注華孚時(shí)尚。
長(zhǎng)期布局白馬股:1)由于歐洲等地疫情的爆發(fā)以及經(jīng)濟(jì)的波動(dòng),短期較難看到明確的復(fù)蘇趨勢(shì),公司向母公司成功出售法國(guó)童裝品牌 Kidiliz,此次剝離讓公司在未來(lái)的業(yè)績(jī)確定性大大增強(qiáng)。建議持續(xù)關(guān)注森馬服飾(002536)的龍頭溢價(jià)價(jià)值。2)中高端服飾隨著服裝消費(fèi)復(fù)蘇率先回暖,建議關(guān)注歌力思(603808)、比音勒芬(002832)。3)考慮到開(kāi)潤(rùn)股份(300577)是紡織制造板塊內(nèi)品牌銷售能力較強(qiáng),在A股市場(chǎng)上品類較為稀缺,同時(shí)公司仍處于高成長(zhǎng)通道中,我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。
核心組合
組合推薦:森馬服飾(002563)、歌力思(603808)、比音勒芬(002832)、開(kāi)潤(rùn)股份(300577)。截止當(dāng)前核心組合自年初以來(lái)累計(jì)收益為23.80%,跑贏SW紡織服裝指數(shù)19.99PCT;入選至今,核心組合夏普比率分別為2.56,低于SW紡織服裝指數(shù)的夏普比率0.54。
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