原標題：【銀河金融張一緯】行業(yè)動態(tài) 2021.6丨社融增速放緩，銀行理財和負債端監(jiān)管強化 來源：中國銀河證券研究

銀行 2021.6 行業(yè)動態(tài)報告

◆ 核心觀點

我們的分析與判斷：

1、5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)基數(shù)效應(yīng)減弱，經(jīng)濟總體延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢。

2、社融增速進一步回落，企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)穩(wěn)健。

3、銀行理財和負債端監(jiān)管強化，利好行業(yè)經(jīng)營質(zhì)態(tài)提升。

◆ 投資建議

5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)基數(shù)效應(yīng)減弱，總體不改宏觀經(jīng)濟總體穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善和信用成本降低，疊加貸款利率回升的影響，銀行業(yè)績有望維持較快的增長水平?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品監(jiān)管對銀行理財和資本補充需求短期影響有限，中長期有利于推動銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升投資管理能力，以增強產(chǎn)品競爭力，增厚中間業(yè)務(wù)收入。存款利率定價方式轉(zhuǎn)換，各類銀行中長期存款利率上限均有所下移，有助緩解負債端成本壓力，利好息差修復(fù)。整體來看，銀行基本面向好趨勢延續(xù)，對板塊估值形成持續(xù)支撐。當前板塊PB 0.71倍，估值處于歷史偏低水平，配置價值凸顯。我們持續(xù)看好銀行板塊投資機會，給予“推薦”評級。個股方面，推薦招商銀行（600036）、寧波銀行（002142）、興業(yè)銀行（601166）和南京銀行（601009）。

◆ 風險提示

宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風險。

核心觀點

5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)基數(shù)效應(yīng)減弱，經(jīng)濟總體延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢?

1-5月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長17.80%，5月單月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.80%，兩項指標增速延續(xù)4月收窄之勢；1-5月固定資產(chǎn)投資累計同比增長15.40%，低于4月增速水平；5月社消總額同比增長12.40%，較4月下降5.30個百分點；5月出口同比增長27.90%；PMI保持在榮枯線上方，錄得51.0%。多項經(jīng)濟指標增速持續(xù)放緩主要受到基數(shù)效應(yīng)減弱的影響。央行貨幣政策委員會二季度例會指出國民經(jīng)濟總體延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢。受到宏觀經(jīng)濟修復(fù)影響，銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境良好，利好資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善和信用成本降低，疊加貸款利率回升的影響，銀行基本面向好趨勢不變。

社融增速進一步回落，企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)穩(wěn)健?

5月單月新增社會融資規(guī)模1.92萬億元，同比少增1.27萬億元，主要受到企業(yè)債和政府債發(fā)行走弱的影響。其中，人民幣貸款、政府債、企業(yè)債同比少增0.12、0.47和0.42萬億元；股票融資同比多增0.03萬億元；表外融資同比多減0.29萬億元。分部門來看，居民部門貸款增速回落，預(yù)計受到嚴控經(jīng)營貸流入房地產(chǎn)市場政策以及樓市成交增速放緩的影響。5月居民部門短期貸款和中長期貸款同比分別少增0.06和0.44萬億元。企業(yè)中長期貸款略有減少，基本維持平穩(wěn)。5月企業(yè)部門短期貸款同比多減0.19萬億元；新增中長期貸款0.65萬億元，同比多增0.12萬億元。

銀行理財和負債端監(jiān)管強化，利好行業(yè)經(jīng)營質(zhì)態(tài)提升?

現(xiàn)金管理類產(chǎn)品新規(guī)落地，過渡期延長至2020年底，考慮到銀行理財產(chǎn)品期限普遍較短，新規(guī)短期影響有限，中長期來看有望促進銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以應(yīng)對投資范圍和期限限制對產(chǎn)品收益率造成的下行壓力，增強產(chǎn)品競爭力。此外，存款利率上浮的定價方式由現(xiàn)行調(diào)整為“基準利率+基點”且對不同類型銀行設(shè)置不同最高加點上限，有助少銀行存款無序競爭行為，引導(dǎo)銀行存款利率回歸合理化水平。測算調(diào)整后的中長期存款利率普遍下調(diào)，有利于降低銀行負債成本，緩解息差壓力，為實際貸款利率下行打開空間。

投資建議

5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)基數(shù)效應(yīng)減弱，總體不改宏觀經(jīng)濟總體穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善和信用成本降低，疊加貸款利率回升的影響，銀行業(yè)績有望維持較快的增長水平。現(xiàn)金管理類產(chǎn)品監(jiān)管對銀行理財和資本補充需求短期影響有限，中長期有利于推動銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升投資管理能力，以增強產(chǎn)品競爭力，增厚中間業(yè)務(wù)收入。存款利率定價方式轉(zhuǎn)換，各類銀行1年以上中長期存款利率上限均不同程度下移，有助緩解負債端成本壓力，利好息差修復(fù)。整體來看，銀行基本面向好趨勢延續(xù)，對板塊估值形成持續(xù)支撐。當前板塊PB 0.71倍，估值處于歷史偏低水平，配置價值凸顯。我們持續(xù)看好銀行板塊投資機會，給予“推薦”評級。個股方面，推薦招商銀行（600036）、寧波銀行（002142）、興業(yè)銀行（601166）和南京銀行（601009）。