原標(biāo)題：公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：從渠道到品牌，堅(jiān)定看好華致 來(lái)源：長(zhǎng)城證券

眾多高端名酒品牌加持+多年保真口碑助力白酒銷售持續(xù)向好，定制精品酒進(jìn)一步豐富優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司及旗下公司是貴州茅臺(tái)、宜賓五糧液等高端名酒的長(zhǎng)期重要合作伙伴和大客戶，曾先后多次獲得茅臺(tái)股份公司、五糧液股份公司授予的多項(xiàng)榮譽(yù)。多年與大品牌的合作，加上公司貫穿于新品開發(fā)、產(chǎn)品采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、配送、門店經(jīng)營(yíng)、客戶管理、市場(chǎng)監(jiān)督等各個(gè)環(huán)節(jié)的保真體系，使得公司“精品，保真，服務(wù)，創(chuàng)新”的發(fā)展理念日益深入人心，成為公司最堅(jiān)固的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。此外，公司亦憑借對(duì)消費(fèi)者偏好的精準(zhǔn)把握，借助上游酒企豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和成熟的釀造工藝，合作開發(fā)出新的酒品，彌補(bǔ)市場(chǎng)空白。2020年推出了“釣魚臺(tái)精品酒（鐵蓋）”、“小小拉菲”等新品，這些產(chǎn)品對(duì)華致酒行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)起到了優(yōu)化豐富的重要作用，也對(duì)業(yè)績(jī)和利潤(rùn)增長(zhǎng)都起到了重要支撐作用。

深入推行“小B+大C”戰(zhàn)略，扁平化銷售渠道擴(kuò)張有望加強(qiáng)流通集中度。

公司聚焦終端網(wǎng)點(diǎn)的開發(fā)和團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)的拓展，深入推行“小B+大C”戰(zhàn)略，使其客戶黏性進(jìn)一步增強(qiáng)，交易活躍度持續(xù)提升。據(jù)公司官網(wǎng)披露，僅21年Q1，客戶數(shù)量就增加了6,340家，同比增長(zhǎng)97%。此外，基于加快產(chǎn)品流通、降低流通成本及控制產(chǎn)品品質(zhì)的市場(chǎng)要求，批發(fā)分銷過(guò)程中的環(huán)節(jié)不斷減少，銷售渠道扁平化趨勢(shì)和銷售終端的重要性日益凸顯。連鎖門店、專賣店、名煙酒店、KA賣場(chǎng)等零售商的話語(yǔ)權(quán)日益增加，擁有眾多門店的大型經(jīng)銷商市場(chǎng)地位不斷提升，有望持續(xù)提高流通集中度。

20年?duì)I收逆勢(shì)增長(zhǎng)，21年Q1營(yíng)收同比強(qiáng)增超80%。公司披露的一季報(bào)顯示，由于春節(jié)旺季產(chǎn)品備貨計(jì)劃與營(yíng)銷策略得當(dāng)，品牌連鎖門店的數(shù)量和質(zhì)量提升，同時(shí)公司大力開展品鑒會(huì)以及媒體傳播，定制精品酒和名酒銷量大增對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。產(chǎn)品賦能和服務(wù)賦能共同驅(qū)動(dòng)21年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.53億元，同比增長(zhǎng)81.74%。實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)95.72%。符合前期發(fā)布的一季度利潤(rùn)預(yù)告。結(jié)合2020年年報(bào)，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.41億元，同比增長(zhǎng)32.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.42億元，同比增長(zhǎng)15.81%。

公司收入總體展現(xiàn)出高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著銷售渠道不斷擴(kuò)大，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富，21年Q2有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

投資建議：公司憑借多年對(duì)“保真”的堅(jiān)持，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富優(yōu)化疊加逐步完善的“線上線下”銷售渠道，得到了上下游客戶的信賴，盈利能力正在逐步顯現(xiàn)。公司已是具有一定的市場(chǎng)影響力的大型優(yōu)質(zhì)酒類經(jīng)銷商。

我們預(yù)計(jì)2021-2023年公司實(shí)現(xiàn)EPS1.62、2.17、2.84元，對(duì)應(yīng)PE25、19、14，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，酒類商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品開發(fā)及推廣的風(fēng)險(xiǎn)，渠道拓展未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略發(fā)展未及預(yù)期等。

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